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余桐策划

凤凰网健康继云南、黑龙江等地之后，步长制药谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液再被多地医保“退货”。本轮被清退的品种还包括步长制药的复方曲肽注射液。7月1日起，上述三大步长制药独家品种将被调出江苏省医保目录。而12月31日起，谷红注射液还将被调出安徽省医保目录；谷红注射液连同复方曲肽注射液也将被调出四川省医保目录……自核心产品中药注射剂被多个省份纳入辅助与重点监控用药目录，步长制药的业绩也开始下滑。走上转型之路的步长制药，目前显然还没有拿得出手的转型产品。销售费用高企不下，也让这家曾经的中成药龙头与“带金销售”总有撇不清的关系。从曾经冲上千亿市值的“最贵新股”，到如今只剩亿市值的“不涨制药”，步长制药将何去何从？凤凰网健康带来解读。合计40亿大品种频被地方医保“退货”作为心血管中成药龙头，步长制药的10亿级大品种也都诞生在心脑血管领域，其中就包括谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液，以及复方曲肽注射液。根据步长制药公告，谷红注射液用于治疗脑血管疾病及肝病、神经外科手术等引起的意识功能低下、智力减退、记忆力障碍等。该产品年的营收为21.12亿元，占步长制药同期营收比例的13.41%。复方脑肽节苷脂注射液用于治疗脑卒中、老年性痴呆，颅脑损伤、脊髓损伤及创伤性周围神经损伤，以及脑部疾病引起的功能障碍。该产品的营收为13.17亿元，占公司同期营收比重为8.36%。复方曲肽注射液治疗范围颇广，涵盖脑卒中等急慢性脑血管疾病，老年性痴呆，颅脑外伤、脊髓损伤等原因引起的中枢神经损伤、周围神经损伤及闭塞综合征、动脉硬化等。该产品年为步长制药贡献了10.49亿元营收，占公司当年营收的6.66%。尽管步长制药声称，上述三种药品退出四川、江苏、安徽医保对公司经营业绩的影响暂无法估计，短期不会对公司业绩产生重大影响。但是据凤凰网健康统计，上述三种药品年在四川、江苏、安徽的营业收入比重已经超过5%。不过，对于步长来说，上述三大产品要被地方医保“退货”也并非临时动作，而是早有知会。年，国家开始构建全国统一的医保药品目录并发文要求各省市在3年内，按照40%、40%、20%的原则对省级增补医保品种清除完毕，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围。而谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液就在清除之列。有业内人士称，被地方医保目录清退的药品，并非完全没有机会进入国家医保目录。步长制药曾被多个省市严格监控（预警）和限制使用的40亿大单品丹红注射液，就曾重新回到国家医保目录，而谷红们作为独家品种，进入国家目录应该颇有优势。但是凤凰网健康留意到，像步长的明星产品丹红注射液，即便回到了医保目录，也难掩业绩颓势，因为难逃医保谈判的“灵魂砍价”。在年度业绩说明会的投资者互动环节上，步长制药就表示，医保支付标准的下调已经使得丹红的业绩出现了同比下滑，这也是年步长制药基本每股收益下降30.72%的原因之一。一位地方医保工作者告诉凤凰网健康，在他看来，所谓的地方目录清退一是为了实现全国区域内的医疗保障公平实施，二是在调整步长等有先发但实际上无优势的企业或产品的心理价位，要让它们知道“闭着眼挣钱”的时代已经过去了。成也中药注射剂，“败”也中药注射剂毛利率最高时接近95%，中药注射剂无疑是步长制药最赚钱的业务。而中药注射剂，几乎也已是影响步长业绩的决定性因素。步长制药主要从事中成药的研发、生产和销售，主要产品涉及心脑血管疾病中成药领域，同时覆盖妇科用药等其他领域。从成立之初到年11月登陆资本市场，几个主力品种一直是支撑步长制药业绩的关键。早在年，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液四个步长独家专利品种的合计收入就达到了91.43亿元，占其当年营收的66.91％。此后，这种趋势一直在继续。年，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液六项产品合计实现营收97.63亿元，占公司同期营收的61.94%。图片来源：步长制药年年报但是很快，作为步长制药主力产品之一的丹红注射液，开始面临政策层压力。因不良反应频发等原因，丹红注射液相继被浙江、安徽、河南、海南、青海、甘肃、内蒙古等多地纳入重点监控目录或限制使用。据步长制药年披露的信息，丹红注射剂被列入31个省市的重点药品监控目录，监医院监控到省重点监控均有。对此，步长制药表示，此举属于全行业行为及政策原因，对公司未来经营状况的具体影响暂时无法预计。如步长制药所说，安全性确实是埋在中药注射剂市场的一个“雷”。年四五月间，武汉、广州等地发生了患者注射鱼腥草注射液后死亡事件，引起监管部门重视。同年6月，当时的国家食品药品监督管理总局叫停鱼腥草等7种注射剂。据《国家药品不良反应监测年度报告（年）》，年中药不良反应/事件报告中，注射剂占比例为51.3%。年，国家食品药品监督管理总局发布的年度药品审评报告显示，我国将于年研究启动中药注射剂再评价，制定再评价技术指导原则。但是直到目前，中药注射剂再评价标准等尚未落实。“在安全性问题引起广泛

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